背靠中國中車的高分子復合材料領軍型企業博菲電氣，即將完成公開資本市場亮相。

圖/Wind

　　2022年9月19日，于深市主板進行IPO沖刺的博菲電氣發布了發行公告，公司最終確定發行價格為19.77元/股，發行股份數量2000萬股計算，扣除發行預計發行費用6,405.17萬元（不含稅）后的募集資金凈額為3.31億元。

　　按照此前招股書披露，公司會將其中的2.71億元投入年產3.5萬噸軌道交通和新能源電氣用絕緣材料建設項目，剩余6000萬元用于補充流動資金。

　　目前看來，十余年專注電氣絕緣材料等高分子復合材料領域的博菲電氣，已經取得較為明顯的技術領先優勢，公司被連續評為專精特新“小巨人”企業。同時，公司更有中國中車在內的優質客戶資源，近年來業績也有不錯的增長，目前公司產能已經迅速爬坡至滿產。

　　隨著下游需求市場不斷放量，以及國產替代滲透率同步提升，博菲電氣未來市場空間十分可觀，此次募資擴產有望為公司帶來業績進一步增長。

圖/招股書

　　01

　　深耕十余年

　　已是領域專精特新“小巨人”

關乎電機壽命、開發/生產成本、安全可靠性等問題的電氣絕緣系統，是電機十分重要的一環。

　　電氣絕緣系統主要通過絕緣系統設計、絕緣材料優選、經濟合理組合及絕緣工藝優化，增強各絕緣材料之間的相容性，實現絕緣性能的最優化，提升電機的整體壽命。同時，電氣絕緣系統能夠使下游客戶節約絕緣材料的篩選時間，縮短檢測周期、減少檢測試驗費用，從而降低電機的開發和生產成本。

圖/招股書

　　此外，絕緣系統供應商可針對客戶的個性化需求提供完善、可靠的絕緣系統及絕緣工藝整體解決方案，為提高電機產品的可靠性、安全性提供了保障。

　　目前，國際上只有少數絕緣材料大型制造企業具有完整絕緣系統的開發能力，如美國Dupont、瑞士VonRoll等公司，國內大部分絕緣材料生產企業受技術水平和生產成本的制約，生產的絕緣材料產品系列并不完整，還沒有具備開發完整絕緣系統的能力。

　　同時由于絕緣材料下游應用廠家并不涉及絕緣材料產品的生產，導致絕緣材料和絕緣系統的開發與應用無法形成有機的整體，因此加大電氣絕緣系統的自主開發力度是擺在國內電機和絕緣材料制造廠商面前的一項非常重要的工作。

　　博菲電氣，就是一家十余年來專注電氣絕緣材料等高分子復合材料領域的企業，目前已經取得了較為顯著的市場地位。

　　公司深耕絕緣材料行業十余年，一直專注于電氣絕緣材料等高分子復合材料的研發、生產與銷售，經過多年的生產實踐和技術創新，公司在絕緣材料生產領域掌握了多項核心技術和關鍵生產工藝，并且持續對新技術、新工藝進行研發和應用。

　　現如今，博菲電氣已是第二批國家“專精特新”重點“小巨人”企業、第三批專精特新“小巨人”企業和中國電器工業協會絕緣分會理事單位，在絕緣材料的研發、制造方面具備突出的競爭優勢和自主創新能力。

　　目前公司主要產品為絕緣樹脂、槽楔與層壓制品、纖維制品、云母制品和綁扎制品等絕緣材料，其中絕緣樹脂2021年營收占比近六成，是最為核心的業務?，F階段主要應用于風力發電、軌道交通、工業電機、家用電器、新能源汽車、水力發電等領域，主要客戶包括中國中車、南京汽輪、金風科技、中船重工等多家國內知名企業。

　　公司也相繼建立了省級企業研究院、省級院士專家工作站、省級博士后工作站等研發創新平臺，與浙江理工大學、哈爾濱理工大學、杭州師范大學等國內知名院校建立了產學研合作關系。截至報告期末，公司共擁有91項發明專利、25項實用新型專利。

　　同時，公司已通過ISO9001、IATF16949、ISO14001和ISO45001等管理體系認證，并參與了電氣絕緣材料耐熱性國家標準、固體絕緣材料介電和電阻特性國家標準、水溶性半無機硅鋼片漆行業標準等多項國家、行業及團體標準的起草工作，先后承擔了國家火炬計劃產業化示范項目、省級新產品試制計劃項目、浙江省重點研發計劃項目等重點科研項目。

　　得益于技術領先優勢和下游需求增長，公司近年來有著較為不錯的業績表現。

　　02

　　疫情干擾之下

　　業績仍維持增長大趨勢

得益于業務全面發力以及毛利率大幅上行，博菲電氣2020年歸母凈利一度同增1.4倍。

　　招股資料顯示，公司2020年3月收購的控股子公司時代絕緣，其絕緣樹脂產品主要應用于風力發電、軌道交通等附加值相對較高的領域；加上公司研發的環保型風電浸漬漆等新產品，也逐步實現大規模量產，因此絕緣樹脂實現銷量、售價同步增長。2020年度公司絕緣樹脂的銷售收入較上年度增加6832.82萬元，增幅為134.23%。

圖/招股書

　　同時槽楔與層壓制品、纖維制品、云母制品和綁扎制品等業務也全面增長，使得公司2020年整體營收同比大幅增長67.2%至3.26億元。

　　傳導至利潤端，高毛利率水平疊加規模效應帶來的費用率下滑，使得公司2020年歸母凈利潤同比大幅增長138.02%至8724.73萬元。

　　雖然2021年凈利表現受到大環境影響，但2022上半年已經恢復增長態勢。

　　招股資料顯示，受益于下游風電行業的快速發展以及行業對產品環保要求不斷提高，公司研發的環保型風電浸漬漆等產品需求大幅增長，公司對江蘇中車電機有限公司的絕緣樹脂產品銷售收入同比增加3198.54萬元，增幅為73.25%；另一方面，公司加大了客戶的開發力度，工業電機、新能源汽車等應用領域的客戶數量和收入也實現了較快增長。

　　使得公司2021年度絕緣樹脂的銷售收入同比增長80.01%至2.15億元，帶動整體營收規模繼續同比增長17.09%。

　　受到困擾全球的原材料成本上漲因素，加上公司產品結構也有所變化，使得公司毛利率出現部分回調。好在規模效應繼續帶動公司整體費用率優化，公司2021年歸母凈利規模小幅下滑12.88%至7601.01萬元。

圖/招股書

　　不過2022上半年，博菲電氣營收、凈利已經回歸同比增長態勢。

　　招股數據顯示，受益于積極拓展新客戶和新項目，公司2022年1-6月絕緣樹脂產品銷售收入較上年同期增加3193.22萬元，帶動公司營業收入同比增長29.69%至1.79億元；疊加資產減值較上年同期減少較多，公司實現歸母凈利潤3742.71萬元，同比增長41.56%。

展望未來，行業性機遇將繼續推動博菲電氣業績增長。

　　03

　　雙輪驅動市場增長

　　3倍擴產引領高速發展

行業需求增長疊加國產替代率提升，博菲電氣市場規模增長十分樂觀。

　　絕緣材料作為電氣設備的基礎材料，隨著我國國民經濟的持續增長，國內生產總值及固定資產投資均逐年提高，絕緣材料下游多個領域市場規模均呈現出增長態勢，帶動絕緣材料行業市場規模擴大。

　　并且隨著行業內企業技術的日益成熟，國內絕緣材料產品的性能不斷提升，在耐高壓、耐高溫、耐腐蝕、耐輻照、耐沖擊、阻燃等方面取得了突出的成果，其應用領域已從基礎電氣領域更多拓展到軌道交通、風力發電、新能源汽車、家用電器、航天軍工、核電水電等領域，未來發展前景廣闊，行業內企業面臨良好的發展機遇。

　　與此同時，由于國內絕緣材料行業起步較晚，軌道交通牽引電機用絕緣材料、水電核電用絕緣材料等核心材料主要依靠國外進口，在一定程度上制約了我國軌道交通、水電核電等行業的發展。

　　但近年來，隨著一系列新材料產業政策的頒布和實施，我國已將環氧樹脂基復合材料、不飽和聚酯樹脂專用材料、高壓電機云母絕緣材料等材料作為新材料發展的重要方向，對絕緣材料行業發展的支持力度不斷增強，像博菲電氣這樣的國內企業，通過技術攻關和生產工藝改進，顯著提升了產品的關鍵性能，有機硅浸漬漆、聚酰亞胺薄膜補強云母帶和磁性槽楔等產品正逐步在國內市場對于主流國際品牌形成替代。

　　加上國內企業在物流運輸、關稅壁壘等方面與國外企業相比具備天然的有利條件，未來有望憑借更優質的產品性價比、現場服務能力以及售后響應速度等優勢，逐步提升國內市場份額。

　　當前，作為行業代表型企業的博菲電氣，產能已經迅速爬坡至滿產，公司此次IPO募資擴產將為公司未來業績帶來大幅提升。

　　招股數據顯示，公司2019-2021年整體產能利用率分別為49.68%、63.8%、98.39%，產能利用率迅速爬升并已達到滿產階段，產銷率也維持著近乎100%。

圖/招股書

　　公司此次募集資金投入的項目建設期3年，預計將于2024年初建成，于2024年開始正式投產，當年新增產量將達到24500噸，并于2026年全部達產，屆時新增產量將達到35000噸。博菲電氣預計可新增年銷售收入9.91億元，新增年利潤總額1.77億元，是2021年利潤總額的近2倍。

圖/招股書

　　綜上而言，已經在電氣絕緣材料領域取得技術優勢的博菲電氣，隨著下游需求市場不斷放量，以及國產替代滲透率同步提升，將會迎來業績大幅增長，此刻公司登陸公開資本市場，有望吸引不少資金關注。